尤文、国米、米兰债务对比：负债对三家俱乐部财报的影响_懂球帝

尤文依旧是总负债最高的俱乐部，不过相比 2025 年数值有所下降；紧随其后的是国米，而米兰由于转会市场投入叠加 2025/26 赛季无缘欧战，债务规模大幅上涨。截至 2026 年 6 月 30 日：尤文总负债回落，国米小幅上升，AC 米兰总负债大涨 38%。如果看净金融负债指标，三家俱乐部该数值全部走高。

意大利足坛这三家豪门的 2025/26 财年财报呈现完全不同的走向，区分融资借款、转会分期应付款、经营产生现金流之后，差异会更加清晰。Calcio e Finanza 将尤文、国米、米兰的合并财报做对比，聚焦债务规模、构成以及变化趋势。

本次分析用到三个核心指标：

1. 总负债（按类型拆分）

2. 净金融负债：金融负债减去现金及可变现金融资产

3. 转会应收应付净额：买球员待支付款项，和卖球员待收款之间的差额

这几个指标需要结合阅读，不能简单相加，同时要兼顾收款、付款的时间周期。

俱乐部负债的来源：银行贷款、股东借款这类需要还本付息的资金；或是转会分期形成的延期付款。负债可以用来支撑投资、抹平收支时间差，或是弥补经营端入不敷出的缺口。负债本身不等于经营危机，关键看借钱用途、到期时间、以及用来偿债的稳定资金来源。

总负债：尤文下降，国米、米兰上涨

截至 2026 年 6 月 30 日，三家总负债规模：

尤文：6.854 亿欧元（三家最高）

国米：6.634 亿欧元

AC 米兰：5.428 亿欧元

总负债包含金融借款、对其他俱乐部应付转会款、供应商欠款、员工薪酬、经纪佣金、税务、社保以及其他应付款。

对比 2025 年：

尤文：唯一一家总负债下降的俱乐部，减少 790 万欧元。主要是对其他俱乐部、员工、经纪人的应付款减少，本赛季球队薪资成本也得到管控。

AC 米兰：增幅最大，总负债增加 1.515 亿欧元，核心是球员采购的分期应付款增加；同时 2025/26 赛季无缘欧战，赛事收入缩水，进一步加大资金压力。

补充说明：这份数据不含红鸟基金向 Comvest Credit Partners 的再融资贷款，这笔是美国控股方当年承接埃利奥特卖方贷款的重组安排，2026 年 1 月签约，属于股东层面债务，不在俱乐部报表内。

国米：总负债增加 610 万欧元，橡树资本控股的国米经营业务本身产生现金，但转会投入消耗资金更多；加上 2025/26 赛季欧战奖金收入，低于打进欧冠决赛的 2024/25 赛季。

三家债务结构差异：

除银行贷款、债券之外，负债还包括球员转会分期、供应商、人力、税费社保欠款。国米：金融类负债（有息负债）体量最大，4.129 亿欧元；尤文 3.627 亿，米兰 1.812 亿

AC 米兰：对其他俱乐部转会应付款最高，2.633 亿欧元两种负债性质不一样：债券 / 银行贷款是拿到现金、未来还本付息；球员分期是把转会采购成本分摊到多年，都会形成负债，但风险特征不同。

净金融负债：三家全部上涨

净金融负债 = 金融有息负债 − 现金及可变现金融资产，用来衡量扣除手头现金之后，真实的融资压力。同比去年，三家净金融负债全部上升：

增量：米兰 +5270 万；

尤文 +5090 万；

国米 +1320 万

净金融负债余额：

尤文 3.311 亿；

国米 2.929 亿；

米兰 1.453 亿

尤文虽然总负债下降，但现金储备减少，因此净金融负债反而走高。

三家金融负债构成：

国米：主体是 3.5 亿欧元面值债券（2030 到期，利息 4.52%，报表账面 3.468 亿）；再加体育中心银行贷款 3470 万、股东借款 3140 万，合计毛金融负债 4.129 亿，扣掉现金后净负债 2.929 亿。

尤文：债券 + 银行贷款 + 保理预付款；1.493 亿债券（2037 到期）、保理公司欠款 1.089 亿、其他银行贷款 6000 万、孔蒂纳萨基地 + J 酒店不动产抵押 4110 万，合计毛金融负债 3.627 亿，扣现金后净负债 3.311 亿。

米兰：以收入保理、供应链融资为主。1.812 亿毛金融负债里，1.742 亿来自各类融资机构、7000 万银行借款；主要是 Factorit、Banca Ifis 供应链代付、彪马 / 阿联酋航空赞助收入预支、转播权保理，还有用于转会分期支付的海外银行借款。扣掉现金和可变现资产后，净金融负债 1.453 亿。

转会应收应付净额（转会净负债）：