三家俱乐部的财务状况直接反映在赛场表现上：下文解析上赛季背后的经济与财务数据。意大利足坛这三支传统豪门 25/26 财年财报正式对外公布，数据基本印证了 Calcio Finanza 网站 7 月发布的预估报告，更重要的是和往年相比，上赛季的财务报表，真正成为这三支豪门竞技状态的一面镜子。

      核心数据概览：国际米兰：意甲冠军，25/26 财年营收 5.18 亿欧元，净利润 2270 万欧元，连续第二个财年实现盈利（24/25 赛季净利润 3540 万欧元），净资产重回正值，达 1040 万欧元；AC 米兰：上赛季联赛第五，财年营收 4.646 亿欧元，净亏损约 2400 万欧元，结束连续三年盈利，再度陷入赤字；尤文图斯：上赛季意甲第六，合并净亏损 6600 万欧元（较上一年 5810 万亏损进一步扩大），同时俱乐部宣布计划启动最高 2.5 亿欧元增资方案。

国际米兰：连续两年盈利，净资产转正

      深入解读蓝黑军团财报：除 2270 万欧元净利润外，5.18 亿营收为队史第二高，仅次于 24/25 赛季创下的 5.67 亿纪录。不过 24/25 赛季存在大额非经常性收益，来自世俱杯参赛与欧冠决赛带来的高额奖金，而上赛季齐沃执教的球队止步欧冠淘汰赛附加赛，且当年没有举办世俱杯，缺失这笔大额奖金收入。

      在此背景下，俱乐部能够实现 2270 万净利润，得益于营收保持稳定，同时成本减少约 2000 万欧元（降幅 4%）。商业收入增长 7%，主要来自周边商品销售，以及和 Fanatics 合作搭建的全新商业运营模式，单场比赛的媒体相关收入同样有所提升。竞技层面，球员转会交易收入增加 1100 万欧元，球员多年折旧摊销总额减少 800 万欧元。

      财务状况改善，让国米净资产由负转正，达到 1040 万欧元。24/25 财年末，俱乐部净资产仍为负 1200 万欧元，单财年净资产改善幅度超 2200 万欧元，源于连续两年盈利，俱乐部持续推进财务修复计划。另一项亮眼指标是财务费用：25/26 财年财务负担下降约 50%，减少 1900 万欧元，下降源于去年年底完成的再融资操作，替换原有债务，拿到成本更低的新融资方案。与此同时，俱乐部启动基础设施投资计划，重点改造阿皮亚诺真蒂莱国米训练中心，以及米兰市内 Interello 的科乐美女足与青训中心。俱乐部投入资源支撑一线队、青训和女足发展，基建升级属于中长期战略，配套资产投资，支撑营收增长与财务稳健。

      本赛季国米连续第九年征战奖金丰厚的欧冠联赛，商业层面，俱乐部和西班牙大型银行 BBVA 达成合作，BBVA 成为国米全新衣袖主赞助商、官方银行合作伙伴，同时也是 U18 及以下青年队球衣胸前赞助商。俱乐部希望延续近年增长势头，同步巩固竞技、商业与财务成果。

AC 米兰：三年盈利后转亏，缺席欧冠造成巨大财务压力

      米兰城的另一侧，AC 米兰财报营收 4.646 亿欧元，净亏损约 2400 万欧元，终结连续三年盈利的态势。这一财年最大影响因素就是无缘欧战，预估损失 7000 万至 8000 万欧元相关收入，即便依靠资产收益也无法完全弥补缺口。不过财报也显示，红黑军团近年营收盘子持续扩大，红鸟资本入主前的 21/22 财年，营收为 2.977 亿欧元，相比当时增长 56.1%，横向对比近几个赛季，营收保持稳定：25/26 赛季营收比 23/24 赛季高 1.7%，仅比 24/25 赛季低 6%，尽管缺少欧战赛事。营收主要依靠和欧战成绩关联度较低的板块，赞助收入首次突破 1 亿欧元，意甲主场门票收入上涨，球员转会收益也贡献重要支撑。财报中净财务负债（NFP）上升至 1.453 亿欧元，上一年约 9200 万欧元，净资产保持正值，1.764 亿欧元，净财务负债增加，主要是俱乐部动用更多信贷额度，支撑投资、业务扩张与战略项目。

      营收规模扩张，提升了米兰抵御竞技成绩不佳年份的抗风险能力，与此同时，俱乐部加大财务杠杆，推进既定投资计划。2400 万欧元亏损打断了 22/23 至 24/25 连续三年盈利的周期，在此之前米兰长期处于亏损，本赛季米兰重返欧战，虽然是奖金体量更低的欧联杯，也能为资方缓解压力。资方依旧将竞技成绩作为项目核心，目标打造足够稳固的财务架构，降低财报随赛场成绩波动的风险，同时持续投入引援。战略中最重要一环是米兰新球场项目，资方将新球场视作根本性改善俱乐部财务结构的抓手，重点提升比赛日收入、贵宾服务以及球场配套商业收入。

尤文图斯：追求财务可持续，EXOR 持续提供资金支持

      尤文图斯 25/26 财年合并净亏损 6600 万欧元，高于上赛季 5810 万亏损，但符合俱乐部此前预期，营收下滑至 4.747 亿欧元，对比 24/25 赛季 5.296 亿，减少 5490 万欧元。细分来看，25/26 财年受竞技成绩不及预期、部分一次性费用拖累，但也有利好因素：和 Stellantis 欧洲、Visit Detroit 的赞助协议全面落地，与 IMG 的纠纷达成有利和解，集团总部与足球板块持续执行降本措施。

      尤文官方表示，准备启动最高 2.5 亿欧元的增资方案，11 月 3 日股东大会将授权董事会，分一期或多期完成增资，含股份溢价，总额上限 2.5 亿欧元。阿涅利 - 埃尔坎家族控股的 EXOR 集团持有 65.4% 股份，将再次扮演决定性角色。大股东承诺全额支持本次增资，认购自身份额，并愿意兜底其他股东、投资者未认购的剩余股份，同时已经预先支付 6000 万欧元，作为增资认购款的预付款。自 2007 年至今，包含本次增资在内，尤文累计增资总额将接近 15 亿欧元。

      拆解斑马军团营收变动：球员转会收入减少 5190 万欧元；电视转播权收入下降 3190 万欧元（其中 2700 万来自世俱杯相关收入缺失，4300 万为意甲转播收入下滑）；部分被广告赞助收入 2030 万欧元增量抵消，得益于 Stellantis 欧洲、Visit Detroit 赞助合同生效；其他收入增加 810 万欧元，主要来自和 IMG 诉讼的有利结案。

      不过主场比赛日收入、球场参观与博物馆、J 酒店、J 医疗中心的收入维持历史高位，酒店与医疗中心的净利润、现金流均创下开业以来最佳水平。

      运营成本降至 3.636 亿欧元，上赛季为 4.057 亿欧元，成本下降来源：临时租借球员相关支出减少 1350 万欧元；在册人员薪酬开支减少 1050 万欧元；球员买断附加费用减少 950 万欧元；外部服务费减少 820 万欧元，得益于流程优化、削减法律咨询费用，取消部分国际行程降低差旅开支。

      折旧、摊销与减值计提净额减少 340 万欧元，至 1.505 亿欧元；净财务费用减少 130 万欧元，源于债务结构优化与市场平均利率下行。但多项一次性支出拖累最终业绩：包括和一线队主教练图多尔及其教练团队提前解约的相关费用以及和解协议项下欧足联罚款。

      营业亏损 3940 万欧元（24/25 赛季为负 2990 万），最终合并净亏损 6600 万欧元，亏损扩大 790 万欧元。截至 2026 年 6 月 30 日，净财务负债 3.311 亿欧元，相比上一年 2.802 亿增加 5090 万欧元。

负债变动明细： +3780 万

经营活动产生现金流 -1.024 亿

转会窗口净现金支出 -3520 万

有形、无形资产投资（其中 2300 万用于收购 J 酒店） -1770 万

利息支付 +6700 万

      超过一半债务（1.903 亿欧元）绑定尤文不动产资产，包括安联球场、总部、孔蒂萨训练媒体中心、J 酒店。俱乐部称，外部评估报告显示这些地产的市场价值显著高于账面记账价值。俱乐部预测，26/27 财年依旧会出现亏损与负现金流，主要原因是球队参加欧联杯而非欧冠。如果未来重返欧冠，且竞技成绩回归往年水准，预计 27/28 赛季起财务状况将明显改善。

三大豪门财报总结：

      从财报数据可以清晰看到，如前文所述，财务报表前所未有地忠实反映三大豪门的竞技差异：

      国际米兰：在张康阳债务违约、橡树资本接管质押股权之后，凭借马洛塔的运营，迎来俱乐部历史上财务最繁荣的阶段之一，债务逐步得到全面管控，赛场持续斩获佳绩，形成竞技成绩带动财报向好的良性循环。

      AC 米兰：正处在双重转型期 —— 竞技层面无缘欧冠，教练由阿莱格里过渡到阿莫林，俱乐部治理层面同样处于变革。此前埃利奥特基金时期为米兰提供 5.6 亿资金，去年冬天卡迪纳莱更换债权方（现为 Comvest Credit Partners），今年夏天亲自接管俱乐部运营，战略明显转向：从过去严控财报、连续实现营业利润，转为在转会市场大举投入。目标就是复刻国米那种赛场成绩带动财务向好的正向循环，能否成功有待观察。

      尤文图斯：和米兰双雄不同，尤文拥有 EXOR 这一长期大股东，一旦资金缺口出现，EXOR 多次通过增资持续输血，2007 年以来累计投入接近 15 亿欧元。大股东的目标是重回十年前阿涅利担任主席、马洛塔担任 CEO 的时代：统治意甲，在欧洲赛场具备竞争力，同时财报能够实现盈利。但这一周期在 2018 年马洛塔离开都灵之后开始动摇（即便此后尤文依旧维持至少两年冠军竞争力），新任 CEO 乔瓦尼・卡尔内瓦利（马洛塔在足坛的挚友）的重任就是在未来几个赛季重现昔日局面。

      毫无疑问，如今欧冠参赛资格对意大利俱乐部财报权重极高，仅从财务角度来看，本赛季国米相比国内两大传统对手，开局就手握显著优势。