波尔多足球俱乐部这次可能真的要消失了。

2026年8月21日，巴黎行政法庭作出裁定，维持法国足协将波尔多足球俱乐部逐出全国级别联赛的处罚，球队将降入第六级别地区一级联赛。

这几乎就是最后裁定了。

如果俱乐部被降级到第六级别，波尔多商业法庭随时会启动司法破产清算程序。

波尔多宣布接受该裁定，将尽快审查所有剩余的法律途径，捍卫俱乐部的未来。

波尔多是法国最知名的足球俱乐部之一，长期以来都有着完善的青训体系和响亮的足球品牌。从齐达内、德尚、利扎拉祖，到孔德、楚阿梅尼，都曾效力于波尔多。俱乐部曾6次赢得法甲冠军，4次夺得法国杯冠军，3次拿下法国联赛杯冠军，3次获得法国超级杯冠军。

现在，所有这一切都可能会化为乌有。

（一）

在搞清楚波尔多从足球豪门到破产清算是如何发生的之前，我们有必要先了解国家管理控制局（DNCG）是一个什么样的机构。

DNCG是欧洲足球界最严格的财务监管机构之一，主要关注的是俱乐部的偿付能力。就是说俱乐部亏损运营并不违规，但如果俱乐部无法通过注资或银行担保来填补亏损， DNCG就会对俱乐部开始施压。

每年的5月和10月，各家俱乐部要向DNCG提交完整的财务报告，包括上赛季经审计的账目、下赛季的预算预测，以及证明资金足以支付各项开支的真实凭证。

DNCG重点关注两个核心指标，工资总额与 “合格收入” 之比和自有资本与债务之比。

合格收入，指营业收入加上前三个赛季转会利润的平均值，工资总额不得超过这一数字的 70%，一旦超标，俱乐部就会被纳入监管。

自有资本与债务之比，就是说俱乐部的资产必须能覆盖债务。

如果俱乐部不达标，DNCG 可以进行禁止引援、限制工资总额、禁止升级、行政降级等多种处罚。

波尔多俱乐部在22‑23赛季和23-24赛季先后打破这两个核心指标，因此在24-25赛季，俱乐部被DNCG行政降级到了第四级别联赛。

值得注意的是，行政降级是DNCG可以使用的最严重处罚，极少被使用，波尔多现在连续两次被行政降级，俱乐部经营的糟糕程度可想而知。

（二）

俱乐部如今糟糕的经营状况，和管理者频繁更替有很大关系。

自2018年起，波尔多的历任老板都没能履行最初的承诺。

2018年11月，M6集团以1亿欧元的价格，将俱乐部出售给美国通用资本合伙公司。

一年后，这家公司将自己持有的全部股份出售给了联合股东国王街资本(King Street Capital)。

国王街资本完成控股后，向波尔多投资了4600万欧元，但由于新冠疫情的影响，法甲19-20赛季提前结束，导致俱乐部损失部分预期收入。

20-21赛季，法甲联赛电视转播权所有者Mediapro的退出和空场比赛，又让波尔多总计亏损了6700 万欧元。

更糟糕的是，国王街资本在2021年4月就对波尔多停止了全部注资，正是那时，国家管理控制局（DNCG）开始密切关注波尔多俱乐部。

2021年夏天，卢森堡裔西班牙商人热拉尔-洛佩斯出现在人们的视野里，他收购了波尔多俱乐部，注入了资金，提供了担保，说服了DNCG再给波尔多一次机会。

洛佩斯是一个狂热的体育迷，热衷于投资体育产业，只是在他收购波尔多时，他在体育界的口碑已经崩坏。

F1莲花车队、里尔足球俱乐部、葡萄牙博阿维斯塔足球俱乐部、比利时皇家莫斯克伦精英足球俱乐部，洛佩斯投资的体育产业全都陷入到债务危机之中。

F1莲花车队2014 年1月债务达到 1.14 亿英镑，一年之后被雷诺收购；2020年12月，在债权人埃利奥特管理公司、摩根大通银行的施压下，洛佩斯被迫出售里尔俱乐部。

2022年5月31日，皇家穆斯克龙精英队申请破产；2026年7月16日，博阿维斯塔俱乐部因多年财务困境和拖欠债权人债务破产。

波尔多，也没能例外。

法国媒体Mediapart的调查显示，洛佩斯一直在欺骗DNCG，一再推迟担保的最后期限，他承诺的获得欧战资格和高价出售球员全部不切实际，与银行的谈判也全都毫无结果。

据洛佩斯自己说，在他执掌俱乐部期间，通过私人账户为球队投入了5800万欧元，还通过股东往来账户向俱乐部提供了3500万至4200万欧元的贷款，这是在不正式增加注册资本的情况下为俱乐部融资的常规操作。

但这些钱根本不够用，球队成绩一路下滑，多笔具有争议的引援也让波尔多的债务问题更加严重。

21-22赛季，波尔多38轮法甲联赛6胜13平19负，积31分排名垫底，降入乙级。

2022年6月14日，DNCG决定将财务问题严重的波尔多行政降级至法国国家联赛（第三级别）。

波尔多俱乐部提出了上诉，洛佩斯又一次拿出了债务重组方案，暂时平息了DNCG的顾虑，得以留在法乙。

但是问题依然存在。

波尔多2023年的年度财报显示，22‑23赛季，球队薪资已占合格收入比例的129%，2018年至2022 年，俱乐部累计亏损超过2亿欧元。

22‑23赛季和23-24赛季连续两个赛季冲甲失败，更是让波尔多的财政问题雪上加霜。

到了2024年夏天，俱乐部的债务大约在9400万欧元到1.18亿欧元之间（计算方法不同）。

曙光也曾出现，当时利物浦的母公司芬威体育集团（FSG）有意扩充足球版图，他们与波尔多展开了收购谈判。

然而，波尔多主场大西洋球场归属于波尔多市政府，相关租金和债务估计约为4250万欧元，加上电视转播权危机导致的法国足球市场整体不稳定，芬威体育评估整体风险过高，最终放弃了收购计划。

与芬威体育的谈判破裂后，波尔多在7月23日申请了破产保护，DNCG确认了波尔多降入第四级别联赛的行政降级决定。

至此，波尔多失去了自1937年以来一直保持的职业联赛资格，终止了所有职业球员的合同，俱乐部训练中心关闭，70名年轻球员离开了训练中心，约100名俱乐部员工被解雇。

（三）

24-25赛季，波尔多开始了俱乐部的重组计划。

在球队最艰难的时期，波尔多球迷给了俱乐部最大的支持，他们的主要球迷组织“波尔多1987超级球迷会” 是法国最具影响力和历史最悠久的球迷组织之一，他们将俱乐部最忠实的球迷团结在一起。

在第四级别联赛中，波尔多是上座率最高的球队，25-26赛季平均每场比赛有10666名球迷到场，与很多法甲俱乐部不相上下。

管理层执行严格的工资帽，全队年薪总和不超过120万欧元，俱乐部债务从9400万欧元降至2600万欧元。

波尔多青训出身的保罗-贝斯、塞德里克-扬贝雷和其他一些年轻的波尔多青训毕业生在为波尔多而战。

安迪-卡罗尔，这位英格兰球星出人意料的成为了俱乐部在困境中的象征，24-25赛季卡罗尔以象征性的薪水为波尔多效力，他的薪水甚至不够支付他的房租。

只是这一切都远远不够，洛佩斯没有按时向DNCG提供25-26赛季和26-27赛季所需的财务担保，由于1060万欧元的预算缺口，2026年7月中旬，波尔多再次被DNCG行政降级，取消参加全国性比赛的资格，降入第六级别的地区一级联赛，俱乐部濒临破产清算。

7月下旬，洛佩斯以象征性的1欧元将波尔多足球俱乐部出售给了在英国注册的斯巴达资本基金，该机构由3名法国金融家实际控制。

收购完成的几天前，洛佩斯向法国存托银行的第三方托管专户里存入了1060万欧元，这笔钱正是俱乐部之前的预算缺口，斯巴达资本还承诺会追加2000万欧元清偿历史债务。

看起来波尔多俱乐部的破产危机已经解除。

但是，斯巴达资本收购波尔多俱乐部的前提是球队留在第四级别全国乙级联赛，而DNCG只考虑俱乐部在上诉委员会听证会当日之前，已经妥善履行的文件和承诺，口头承诺和未履行承诺不能作为依据。

波尔多第三方托管账户里的1060万欧元在全国性赛事禁令正式解除后才会发放，斯巴达资本承诺追加的2000万欧元，也是在波尔多确认留在第四级别联赛后才生效。

8月14日，法国国家奥林匹克和体育委员会（CNOSF）裁定DNCG在7月中旬作出的禁止波尔多参加全国性赛事的决定有效，波尔多将降入第六级别的地区一级联赛。

随后，波尔多又向巴黎行政法院提起了紧急诉讼，但在8月21日，巴黎行政法院维持了DNCG将波尔多排除在全国性赛事之外的决定。

波尔多现在最糟糕的情况就是被破产清算，曾经的法国足球豪门将不复存在。

（四）

缺乏可靠的实体资产，也是波尔多无法通过DNCG审查的主要原因之一。

波尔多的主场大西洋球场于2012年11月开工建设，这座为2016年欧洲杯修建的球场可容纳42000 名观众，整体造价3.18亿欧元，建筑线条利落，钢柱高耸，外观极具冲击力，是法国最先进的球场之一。

大西洋球场在2015年5月18日落成之后，波尔多俱乐部便从波尔多市政府租赁了这座球场作为球队主场，每年的租金约为375万欧元。

这笔费用在球队财政充裕时不是什么大问题，但在球队收入下降后，这笔固定支出便会成为俱乐部沉重的财政负担。

而且，这不仅仅是租金的问题，俱乐部是否拥有完全属于自己的主场，是两种截然不同的财务基础。

体育场馆是一项持续的资产，收入来源远不止主场比赛，它还可以通过音乐会、企业活动、场地租赁和会议等方式创造收益，形成一个稳定的现金流。

体育场馆也可以作为抵押物获取贷款和融资，当DNCG评估一家俱乐部时，如果发现其拥有价值数亿欧元的资产，就会从根本上改变对该俱乐部的评估。

2025年6月，同样深陷债务危机的里昂足球俱乐部也受到了DNCG行政降级的处罚，但因为里昂的主场里昂体育场是俱乐部全资拥有，这直接帮助里昂在7月上诉成功，保住了法甲席位。

波尔多俱乐部并没有这样的可靠实体资产。

24-25赛季，波尔多一度搬迁到容量仅3000人圣日耳曼球场，直到波尔多俱乐部与球场管理公司波尔多都会公司（SBA）之间的费用纠纷解决，波尔多市政府免除了波尔多俱乐部约2000万欧元的未付租金后，波尔多才得以重返大西洋球场。

（五）

对波尔多来说，电视转播权无疑是压垮骆驼的最后一根稻草。

电视转播权是法国足球的“隐形杀手”，在大多数法甲俱乐部的总收入里，电视转播权收入占到了50%到70%。

2018年5月29日，法国职业足球联盟与西班牙电视台Mediapro签订了20-21至23-24连续四个赛季法甲和法乙联赛的四大媒体版权合同，每年的版权费用高达8.7亿欧元。

尽管专家警告称与Mediapro签订合同的风险极高，但法国职业足球联盟还是被高价诱惑，加上Canal +电视台为每周焦点大战支付的每年3.3亿欧元，联盟主席文森特-拉布鲁内称这是一次惊人的营销胜利。

然而，20-21赛季开始后没几个月，西班牙电视台Mediapro因为商业收入大幅下滑无法继续履行合同，与法国职业足球联盟解约。那个赛季法国职业足球联盟国内转播版权总收入约为6.7亿欧元，只有最初预期收入的一半。

多家法甲俱乐部都因此陷入了巨大的财政困境，其中就包括波尔多足球俱乐部。

2024年7月，拜因体育和DAZN以每年5亿欧元的价格，联手拿下了法甲联赛5年的国内完整转播权。

对于五大联赛之一的法甲来说，这个金额数字简直低的可怕，但即便如此，法甲也没能保住这个数字。

2024年底，DAZN在法国仅拥有40‑50万的订阅用户，与实现盈亏平衡的150万订阅相距甚远。

加上盗版泛滥、营销缺位、订阅价格偏高，DAZN在持续烧钱亏损后开始拖欠应付款项。

2025年4月，法甲俱乐部投票决定提前终止合同，DAZN在支付1亿欧元违约金后退出。

25-26赛季，因为电视转播权无人接手，法国职业足球联盟推出了自主运营的流媒体平台Ligue1+（法甲+），结果全部18家法甲俱乐部的电视转播权收入总计仅约为8050万欧元，这甚至低于几年前巴黎圣日耳曼一家俱乐部的收入。

DNCG也注意到了这个现象，所以他们在2025年正式禁止俱乐部将国内电视转播权收入计入预算。

2022年，波尔多从法甲降级后，其电视转播收入从往年同期的4370万欧元骤降至法乙的1290万欧元，随着球队22-23赛季的冲甲失败，波尔多已无力吸引投资者、留住球员、偿还债务。

恶性循环就此开始。

（六）

波尔多足球俱乐部是否会真正进入破产清算程序，目前还不明朗，洛佩斯与斯巴达资本之间的收购交易已经完成，在巴黎行政法庭案件审理时，斯巴达资本的代表已经开始为波尔多出庭辩护。

在巴黎行政法庭做出驳回裁决后，斯巴达资本立即向波尔多商业法庭提起上诉。

8月25日，波尔多商业法庭批准了俱乐部提交的和解协议，确认了如果波尔多留在第四级别联赛，其财务状况将能够维持下去。

商业法庭已经“邀请”法国足协介入此案，重新审查波尔多俱乐部的财务状况。

目前，各方都在等待法国足协的回应，不过法国足协没有义务必须接受商业法院的“邀请”，具体情况还要看法国足协的态度，如果波尔多最终留在了第四级别联赛，斯巴达资本的收购就会完全生效，破产清算就不会发生。

即便是最终进入到了破产清算程序，也还有很多法律程序要走，最终的结果也还有很多变数。

又或许，波尔多人已经准备好，像帕尔马那样重新组建一个新俱乐部，再宣布继承现在波尔多足球俱乐部的历史。

只是，那将完全不一样。