人们有可能最终会对英超夏季转会窗里的金钱数字变得麻木：转会费不断上涨，而且是全面地越来越高。这个窗口已经花掉超过20亿英镑，而各队仍可以继续投资新援。

这些数字庞大，而且还在继续攀升。随着新赛季的开幕，又出现了一个标志，进一步说明英超以及其中精英俱乐部的财务增长究竟有多么迅速。英格兰最大俱乐部的估值正在急剧上升。芬威体育集团决定将利物浦38%的股份出售给一个包括阿米特·巴蒂亚和亚马逊创始人杰夫·贝索斯在内的财团，这再次把标杆推到了一个全新的高度。

这笔投资给利物浦的整体估值约为55亿英镑，超过了2024年吉姆·拉特克利夫爵士入股曼联时的估值。当时，他购买曼联25%的股份，使俱乐部整体估值达到43亿英镑。

切尔西也重新坐到谈判桌前，讨论的是另一笔巨额交易。托德·伯利和马克·沃尔特正在谈判，将他们各自持有的12.8%股份出售给共同所有者清湖资本。据广泛报道，这笔拟议交易对切尔西的估值达到50亿英镑。

目前尚不清楚清湖是否会以这个价格推进交易，但这个数字已经是2022年从遭制裁的罗曼·阿布拉莫维奇手中收购切尔西时23亿英镑价格的两倍以上。这些数字已经超过了大多数行业专家——比如《福布斯》和Sportico——认为这些俱乐部实际所值的水平。

国际咨询公司Football Benchmark也会每年对欧洲最大俱乐部进行估值，在其2026年排名中，他们给利物浦的估值区间是39亿至42亿英镑，而切尔西则为25亿至27亿英镑。

然而，投资者显然看到了不同的东西，《The Athletic》对此进行了分析。

是什么因素在推高英超俱乐部的价值？

归根结底，是增长——既包括过去10年已经发生的增长，也包括未来仍可能继续出现的增长。

上赛季，英超20家俱乐部通过中央分配获得的总金额超过31亿英镑，几乎是2015-16赛季16.3亿英镑的两倍。这意味着，包括利物浦在内的最大俱乐部，如今可以预期每年收入超过7亿英镑，而且希望未来几年能够追随皇家马德里的脚步，突破10亿英镑大关。

比赛日收入也在增加，商业收入同样如此。利物浦最近一个财年，也就是2024-25赛季，商业收入达到3.23亿英镑，是FSG在2010年入主时的5倍。

当然，这并不是说大多数英超豪门都能盈利。在一个收入增长跟不上转会费和工资上涨速度的市场中，亏损十分常见。即便是英超盈利能力最强的俱乐部利物浦，在FSG时代总体上也只是勉强实现收支平衡。

朴茨茅斯大学会计和体育金融副教授克里斯蒂娜·菲利普说：

“拥有一家英超俱乐部所具备的稀缺价值，本质上正在推动价格上涨。英格兰足球俱乐部，即便是在英超层面，也并不是高度盈利。事实上，它们很可能根本就不盈利。如果不去看一些更加外部性的因素，就很难理解这些估值。如果你看看体育特许经营权周围的那类投资者，很多都来自科技行业以及类似行业。这更多是一种多元化投资——进入一个他们认为受到冲击可能性更低、也更可能保住价值的行业。”

英格兰足球投资者的构成显然印证了这种判断。过去20年，大量来自美国的资金涌入，已经彻底改变了英格兰足球的所有权格局，而像清湖这样的私募股权集团也看到了获取长期回报的机会。

拉夫堡大学体育金融高级讲师丹·普拉姆利说：

“真正推动估值超越我们能够从利润表和资产负债表中测量出来水平的，是商业层面的因素。这些美国投资者依然认为，与美国的体育特许经营权相比，英超俱乐部被低估了，他们认为其中还有价值可以挖掘。无论是通过新的转播模式、订阅服务，还是把全球各地的球迷进一步变现，他们仍然认为这些市场还有增长空间。”

这些英格兰俱乐部真的值这么多钱吗？

这是一个价值数十亿美元的问题。英格兰两家最大的俱乐部曼联和利物浦，是《福布斯》最近一次全球最有价值体育球队Top 50中仅有的两家英格兰球队。其中，利物浦被认为与底特律雄狮和多伦多猛龙价值相当，并列第48位。据估计，有29支NFL球队的理论价格高于利物浦。

就在上周，NBA球队洛杉矶湖人以120亿美元出售给乔什·库什纳的交易达成协议，而库什纳正是此前试图收购国际足联的投资行动中的核心人物。

给任何体育组织定价都充满困难。《The Athletic》的克里斯·韦瑟斯彭去年曾对这一问题进行过详细讨论。可以使用很多不同的公式，但与一般企业相比，对足球俱乐部进行估值依然是一个并不成熟的过程。

最简单的起点，曾经是使用收入倍数，然后再结合资产、球场、品牌等其他因素，对最终数字进行调整。一家英超中游俱乐部，大致可能按照年收入的两倍进行估值。精英俱乐部则可能达到年收入的5倍或6倍，但利物浦2026年的估值，更接近年收入的8倍。而如果切尔西真的寻求50亿英镑估值，那么这一数字将接近年收入的10倍。

然而，无论是巴蒂亚和贝索斯入股利物浦，还是清湖考虑扩大自己在切尔西的持股，都存在一种感觉：这样的机会非常稀有。

过去10年，阿森纳、曼城和托特纳姆热刺的所有权结构都发生过一些小幅变化，但控制权从未被交出去。欧洲其他顶级豪门，比如皇家马德里、巴塞罗那和拜仁慕尼黑，其所有权结构同样意味着它们基本无法被购买。

普拉姆利说：

“这种交易并不经常出现。这些都是世界上最独家的俱乐部之一。你到底有多少次机会可以买进一家俱乐部的股份，甚至直接把它买下来？”

英超其他俱乐部也一定会注意到这些变化。切尔西和曼联的投资都创造了新的估值纪录，而利物浦出售股份又确立了新的基准。相比之下，2021年沙特资本支持的财团以3.05亿英镑收购纽卡斯尔联，如今突然显得非常便宜。

菲利普补充道：

“所有者看的不只是数字，还包括资本增值。也就是说，他们买入时付了多少钱，将来可能卖多少钱——即便在持有过程中曾经亏损。这类交易肯定会让很多人坐直身体然后想：‘也许我现在卖的东西可以再多要一点。’这不只是足球，而是体育行业整体。体育在整个生态系统里仍然拥有非常独特的位置，因为这是少数人们依然愿意实时观看的东西之一。”

而这一现实正在获得越来越高的溢价。

这些估值还会继续增长吗？

至少对于精英俱乐部来说，目前没有任何放缓迹象。英超已经签下了一系列金额巨大的国内和国际转播合同，有效期一直到2029年。欧足联同样签下了新的、金额更高的电视转播合作协议，从下赛季开始，一直持续到2031年。这些合同为顶级俱乐部提供了一层财务保护，即便竞争激烈的欧冠资格争夺仍然会带来潜在变量。

然后，还有一些巨大的未知因素，使这个问题很难被非常确定地回答。近年来，足球曾面临多种可能改变其未来的威胁，比如欧洲超级联赛，而这些项目最终目的之一，就是进一步提高收入。

10年后，这项运动可能会变得非常不同。但利物浦迎来的这些新投资者，显然会让目前的俱乐部所有者受到鼓舞。

普拉姆利说：

“当那些寻找投资或者考虑出售的俱乐部真正进入谈判时，它们自然会把自己的数字再往上推一点。”你甚至可以在某种程度上从莱斯特城身上看到这一点。他们现在寻求整体出售，而且作为一家英甲俱乐部，价格是2亿英镑以上。无论他们的基础设施多么出色，也无论过去10年他们达到过什么高度，对一家第三级别联赛俱乐部来说，2亿英镑估值听起来都很疯狂。”

不过，莱斯特城也代表着这种估值模式的局限。与美国体育不同，美国各大体育联盟中的特许经营球队被锁定在能够盈利的联赛体系里，而英格兰足球始终存在降级以及收入缩水的威胁。

这也是考虑进入英格兰足球市场的投资者必须面对的问题。托特纳姆热刺上赛季就曾危险地接近从英超降级，而一旦真的降级，俱乐部估值将会发生巨大变化。

但与此同时，还有一些能够形成吸引力的确定性。曼联自2012-13赛季以来就再也没有赢得过英超冠军，但他们拥有世界上少有的庞大球迷基础。缺少冠军奖杯并没有阻止俱乐部价值持续增长，它仍然是体育界辨识度最高的品牌之一。

尽管英超俱乐部普遍存在亏损，但在一个直播体育越来越具有独特地位的世界里，英超仍然保持着某种程度的确定性。

菲利普说：

“我们未来会处在什么位置，真的非常难预测。如果看看其他行业，很多行业甚至不知道5年后自己会是什么样子，因为人工智能已经出现，世界正在发生变化，同时还有政治动荡。最近发生了各种各样很多年来都没有见过的事情。而体育是少数几个相对更安全的行业之一，因为我们大致知道未来它还会是什么样子。”